从兆易创新看中国存储行业-凯发88

重磅新闻“兆易创新65亿收购北京矽成”

2月14日,兆易创新公布了收购预案。

公告显示,兆易创新拟作价65亿收购北京矽成100%股权。其中,其中股份支付对价为45.5亿,现金支付对价为19.5亿。发行股份及支付现金购买资产的股份发行价格为158.30元/股,不低于公司定价基准日前20个交易日的股票交易均价的90%。本次发行股份及支付现金购买资产预计共需发行28742891股.

招商证券研报指出,随着产品制程升级,mcu持续高增长,nand flash等新领域逐渐产生效益,公司业绩有望快速增长。预估兆易创新16/17/18年eps为2.28/ 3.11/4.07元,考虑到公司所处行业的估值水平,合理股价在135-160元。

兆易创新于2005年成立,主营业务收入来自nor flash。nor flash 的特点是芯片内执行(xip,execute in place),即应用程序不必再把代码读到系统ram中,而是可以直接在flash闪存内运行。其擦除是以64-128kb的块为单位进行的,执行一个写入/擦除操作的时间为5s,而nand器件的擦除则是以8-32kb的块为单位进行,执行相同的操作最多只需要4ms,故其很低的写入和擦除速度大大影响到它的性能。此外,nor的单元尺寸几乎是nand flash的两倍,故在成本上也不具备优势,这使得nor的使用范围受到了更大的限制,不少曾属于nor的市场也慢慢被其他存储器所夺取。目前全球市场份额不到30亿美金,以至于近期传出该行业龙头美光计划出售nor业务,并且nor flash与国家安全关联不大,战略意义不明显。

而作为前期和兆易创新有着很多相似产品线的江苏时代存储(简称amt),除去年9月获得了江苏地方政府的大力支持外,近期开工建设速度也正以惊人的速度超前推进。江苏时代存储于2009年和国际科技巨头ibm进行技术合作,以ibm研发十年的技术为基础,历时八年多,已完成pcm的研发与量产的准备。amt是中国最早获得ibm核心集成电路技术专利的民营企业,并在此基础上开发了我们自主的知识产权及持久创新能力,也是中国唯一的一家不仅拥有自主设计知识产权,并掌握制程工艺的半导体的企业。所针对的市场是95%被国外垄断的dram和nand市场。

amt将于明年下半年量产产品下线,先行推出2d nand包含eeprom、fpga、tcam、mcu等中低容量产品,避开与国际巨头的竞争,逐渐拓展市场渠道、提升品牌影响力,并将向nand、dram以及神经网络等方向发展,目前大容量的产品已经开始研发和布局。前期和兆易创新的产品线有很多重合部分,但amt是采用第四代存储技术---相变存储(pcm),与第三代存储的原理产生了颠覆性的变革,被英特尔称之为自1989年以来最伟大的技术。不但在设计方面引领行业,而且从制成工艺方面做了大幅改进。是近两年来国际巨头intel,三星等追捧的最先进技术。在年初的ces 2017大会上,英特尔正式宣布 基于pcm技术的3d xpoint optane 非易失性存储技术叫“闪腾”技术,首次将内存和存储的特性结合到一起,具有比传统dram内存更便宜、速度更快、延迟极低、性能强悍、队列深度优秀、寿命更长等特点,优势明显可有效提升包括系统加速、高速缓存、存储、内存等性能,专为高端云平台和数据中心打造,备受企业级用户的青睐。其市场前景更为广阔,技术创新空间更大。

自去年8月份上市的兆易创新,至今年2月14做出定增,此次募资离其首次募资仅仅间隔了8个月,而证监会募资新规规定的两次募资间隔为不低于18个月新股上市,涨停之旅结束两个交易日后,便再次资本运作,刷新了新股重组的记录,也刷新了a股上市后最快停牌记录。由此也看出我国对于存储行业的支持力度,也让做存储的同行们以及身边有做存储的朋友看到了美好的前景,都会不自觉地进行对比。

3月31日,清明节前的最后一个交易日,兆易创新以210元每股收盘,而在其招股说明书中体现其每股净收益2015年为2.1元,这和amt的财务测算2020年的每股净收益2.15元极其接近,作为同是国内先进存储企业,amt不仅拥有第四代设计(兆易创新是一家设计公司),而且还拥有先进工艺和核心材料以及最合理的商业模式(轻重资产剥离)。其估值和体量让人翘首期盼。

但挑战总是与机遇并存的,传统存储器市场已经呈现高度垄断形式,且近几年垄断程度还在逐渐加剧,而新型存储器由于在架构和材料方面都有很大的不同,各大龙头存储器厂商目前的进展也并非一帆风顺,而国内机构在国家政策的大力支持下,已取得了不少成就:在pcm,rram等新型存储器上,国内也有不少企业和科研单位在进行探索。从专利数目上看,dram和nand由于行业高度垄断,三星,海力士,东芝,美光等几家公司经过多年积累,已经形成了极高的专利壁垒,而新型存储器龙头公司并未占据绝对优势,使国内像amt这样的企业有弯道超车的机会,目前我国新型存储器的专利拥有数已大大超过dram和nand,和国际龙头企业的差距相对来说也较小。


(图文部分来源:招商证券、半导体行业观察。如有侵权,请联系删除。)


2017年04月05日

从兆易创新看中国存储行业

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